2月22日，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦发布2024年四时度及全年财报，同时发布巴菲特一年一度致股东信。巴菲特这封2025年致股东，次要会商的是伯克希尔2024年的得失。巴菲特股东信历来传送价值投资精髓，强调持久从义、企业内正在价值及财政稳健。年报既复盘业绩取市场洞察，亦传送、诚信的价值不雅，可谓投资哲学的年度盛宴。巴菲特将于8月满95岁，本年是巴菲特执掌伯克希尔的第60个岁首。他正在客岁前的股东信中写道，他的指定继任者、伯克希尔高管格雷格·阿贝尔“随时能够接任CEO”。而巴菲特比来告诉，“我仍然乐正在此中，而且可以或许做好一些工作。但其他勾当曾经被打消或大幅削减。”2月22日晚，美国伯克希尔-哈撒韦公司发布2024财年年报。数据显示，该公司2024财年营收3714。33亿美元，上年同期3644。82亿美元，市场预期为3719。53亿美元。伯克希尔哈撒韦A 2024年全年净利润889。95亿美元，上年同期962。23亿美元，市场预期为607。06亿美元。伯克希尔公司财报显示，其因大火丧失13亿美元。此外，年报还显示，2024年第四时度停业利润为145。3亿美元，上年同期为84。8亿美元。归属于伯克希尔股东的净收益为196。94亿美元，而客岁同期为375。74亿美元。每股A类净收益为13695美元，低于2023年第四财季的26043美元。巴菲特暗示，2024年，伯克希尔的表示超出了预期，虽然我们189家运营企业中有53%的企业演讲收益呈现下滑。因为美国国债收益率提高，我们大幅添加了对这些高流动性短期证券的持有量，投资收益取得了可预见的大幅增加，这对我们很有帮帮。伯克希尔哈撒韦财报还显示，截至2024年12月31日，其权益投资的总公允价值71%集中正在美国运通、苹果、美国银行、雪佛龙和可口可乐公司。伯克希尔哈撒韦第四时度现金头寸升至3，342亿美元，安全浮存金(insurance float)截至2024年12月31日约为1710亿美元，自2023岁尾以来添加了20亿美元。巴菲特颁发年度股东信，此中提到，客岁持有的可买卖股票价值从3540亿美元降至2720亿美元，但持有的非上市控股股权的价值有所添加，而且仍远高于可买卖股票投资组合的价值。我们将永久把他们的绝大部门资金投资于股票——次要是美国股票，虽然此中很多公司会有主要的国际营业。伯克希尔永久不会更倾向于持有现金等价物资产，而放弃持有优良企业的股权，无论是控股股权仍是部门股权。巴菲特正在致股东中暗示，2024年，伯克希尔每股市值的增幅为25。5%，标普500指数为增加25个百分点。持久来看，1965-2024年，伯克希尔每股市值的复合年增加率为19。9%，较着跨越标普500指数的10。4%。而1964-2024年伯克希尔的市值增加率是令人惊讶的5，502，284% ，也就是550，22倍，而标普500指数为39，054%，即390倍。巴菲特颁发年度股东信中提到，2024年，伯克希尔的表示超出了预期，虽然我们189家运营企业中有53%的企业演讲收益呈现下滑。因为美国国债收益率提高，我们大幅添加了对这些高流动性短期证券的持有量，投资收益取得了可预见的大幅增加，这对我们很有帮帮。巴菲特暗示，自伯克希尔起头购入五家日本公司的股票以来，差不多曾经过去六年了。这五家公司运营得很是成功，并且正在某种程度上，其运营模式取伯克希尔本身颇为类似。截至年1底，伯克希尔正在日本商业公司的持股价值达235亿美元，而且跟着时间推移，其对这五家公司的持股比例可能会有所添加。这五家公司别离是：伊藤忠商事株式会社（ITOCHU）、丸红株式会社（Marubeni）、三菱商事株式会社（Mitsubishi）、三井物产株式会社（Mitsui）和住友商事株式会社（Sumitomo）。巴菲特称，对这五家公司的持股常持久的，将努力于支撑它们的董事会。从一起头，我们就同意将伯克希尔正在每家公司的持股比例节制正在10%以下。可是，当我们接近这个上限时，这五家公司同意适度放宽上限。跟着时间的推移，你可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股有所添加。此外，巴菲特正在信中还提到了伯克希尔2025年股东大会的相关放置。股东大会将于5月3日正在奥马哈举行，本年的日程有所调整，但焦点目标不变，旨正在为股东答疑解惑、推进交换，并展现奥马哈的风貌。2024年，伯克希尔的表示超出了我的预期，虽然我们189家运营企业中有53%演讲了盈利下滑。我们受益于可预测的投资收入大幅增加，同时我们大幅添加了这些高流动性短期证券的持有量。我们的安全营业盈利也实现了大幅增加，此中GEICO（美国第四大汽车安全公司）的表示尤为凸起。正在过去的五年里，托德·库姆斯（Todd Combs）对GEICO进行了严沉，提高了效率并更新了承保尺度。GEICO是一颗持久持有的宝石，但需要从头打磨，托德为此不懈勤奋。虽然尚未完成，但2024年的进展令人注目。总体而言，2024年财富取不测险（P/C）订价有所加强，这反映了对流风暴形成的丧失大幅添加。天气变化可能曾经悄悄到来。然而，2024年并未发生“灾难性”事务。任何一天，都可能发生实正令人的安全丧失——并且无法每年只会发生一次。伯克希尔的铁和公用事业营业（安全营业之外的两大营业）的总盈利有所改善。然而，这两项营业仍有很大的提拔空间。2024年岁尾，我们将公用事业营业的持股比例从约92%添加到100%，成本约为39亿美元，此中29亿美元以现金领取，余额以伯克希尔“B”类股票领取。总的来说，2024年我们录得的运营收益为474亿美元。我们经常——以至诲人不倦地——强调这一目标，而不是按照GAAP尺度演讲的收益，这些收益正在K-68页显示。我们的计较解除了我们所持股票和债券的本钱损益，无论是已实现仍是未实现的。从持久来看，我们认为收益很可能会占优势，不然我们为什么要采办这些证券？虽然年度数据会猛烈且不成预测地波动。我们对这些投资的时间凡是远超单一年份，良多时候以至会逾越几十年。这些持久投资有时会让收银机像的钟声一样响起。以下是2023-2024年盈利的细分环境，所有计较均扣除折旧、摊销和所得税。EBITDA是华尔街的最爱，但它并不适合我们。60年前，现任办理层接管了伯克希尔。那次决策是个错误——我的错误——而且搅扰了我们20年。查理（Charlie）当即发觉了我的较着错误：虽然我其时为收购伯克希尔领取的价钱看起来很廉价，但它的营业——一家大型北方纺织企业——正。美国财务部早已默默预见了伯克希尔的命运。1965年，该公司没有缴纳一分钱的所得税，这种尴尬场合排场曾经持续了十年。这种行为对于一些炙手可热的草创企业来说大概能够理解，但对于一家美国工业范畴的支柱企业来说，这无疑是一个警示信号，预示着伯克希尔必定要。60年后，我们能够想象一下财务部的惊讶：这家仍然以伯克希尔哈撒韦表面运营的公司，缴纳的企业所得税远远跨越美国从任何公司获得的税款还要多，以至跨越了那些市值万亿的美国科技巨头。精确地说，伯克希尔2024年向美国国税局（IRS）领取了四笔合计268亿美元的税款。这个数字大约占了美国所有企业领取税款的5%。（此外，我们还向外国和44个州领取了可不雅的所得税。）值得留意的是，这笔创记载的税款得以实现得益于一个环节要素：正在1965年至2024年期间，伯克希尔的股东仅收到过一次现金股息。1967年1月3日，我们领取了唯逐个次股息——101，755美元，即每股A股10美分。（我曾经记不清其时为何会向伯克希尔董事会提出这一决定，现正在回忆起来，感受像是一个恶梦。）六十年来，伯克希尔的股东支撑持续的再投资，这使得公司可以或许堆集应税收入。向美国财务部领取的现金所得税，正在最后的十年里少得可怜，但现在已累计跨越1010亿美元……并且还正在添加。若是伯克希尔正在2024年全年每20分钟向财务部发送一张100万美元的支票——想象一下366个日日夜夜，由于2024年是闰年——我们正在岁尾仍然欠一笔可不雅的税款。现实上，财务部可能要比及一月中旬才会告诉我们，我们能够稍做歇息，睡个好觉，然后预备2025年的税款领取。伯克希尔的股票勾当是矫捷的。一方面，我们具有很多企业的节制权，持有被投资方至多80%的股份。一般来说，我们具有100%的股份。这189家子公司取可发卖的通俗股有类似之处，但毫不类似。该系列价值数千亿美元，包罗一些瑰宝般的企业、很多不错但远非般的企业和一些令人失望的掉队者。我们没有什么严沉拖累，但我们有一个我不应当采办的数字。另一方面，我们具有十几家很是大且利润丰厚的企业中的部门股份，这些企业家喻户晓，如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪等。此中很多公司从其运营所需的无形净权益中获得很是高的报答。截至岁尾，我们的部门所有权持有价值为2720亿美元。能够理解的是，实正超卓的企业很少供给完整的产物，但这些瑰宝中的一小部门能够正在周一至周五正在华尔街买到，我们正在选择股票东西时连结，按照我们能够最好地摆设您（和我家人）的储蓄来投资任何一品种型。凡是，没有什么看起来惹人瞩目；我们很少发觉本人陷入了窘境。格雷格活泼地展现了他和查理一样正在这种时候的步履能力。持有可买卖股票时，一旦我犯错，调整策略会愈加容易。就目前伯克希尔的规模而言，这一劣势被减弱了，由于其主要性降低。我们无法敏捷做出改变。有时，成立或清理一项投资需要一年以至更长时间。此外，当我们仅持有少数股权时，若是我们对决策不满，就无法改换办理层，也无法节制资金流向。对于控股公司，我们能够从导这些决策，但正在处置失误时，矫捷性就会大打扣头。现实上，除非面对我们认为无决的问题，伯克希尔几乎从不出售控股营业。有益的一面是，一些企业从由于我们稳健的行为而寻求取伯克希尔合做，这对我们来说是一个较着的劣势。虽然一些评论人士认为伯克希尔目前持有大量现金，但你们的大部门资金仍投资于股票。这种偏好不会改变。虽然我们持有的可买卖股票价值从客岁的3540亿美元降至2720亿美元，但非控股的被控股公司的价值有所添加，而且仍远高于可买卖投资组合的价值。伯克希尔的股东能够安心，我们将永久把大部门资金投资于股票，次要是美国股票——虽然此中很多股票会有国际营业。伯克希尔永久更倾向于持有现金等价物，而非对优良企业的部门或全数所有权。若是财务政策失误，纸币的价值可能会蒸发。正在一些国度，这种冒失的做法曾经成为习惯，而正在我们国度的短暂汗青中，美国也曾接近边缘。固定利率债券无法抵御失控的货泉贬值。然而，只需企业或小我具有所需的才能，他们凡是可以或许应对货泉不不变性，只需他们的商品或办事遭到国度的欢送。小我技术也是如斯。缺乏活动先天、美好的嗓音、医疗或法令技术，或者任何特殊才能，我终身都不得不依赖股权。现实上，我依赖于美国企业的成功，并将继续如许做。无论若何，以明智，以至更具想象力的体例设置装备摆设储蓄，是鞭策经济增加和产出所需商品及办事的需要前提。这种被称为本钱从义的系统，正在某些方面存正在严沉缺陷，但它的成效无法对比的。美国就是一个典型例子。正在短短235年的成长过程中，美国取得的前进，让即便是1789年最乐不雅的殖平易近者也不可思议，终究那时美国方才通过，国度的活力才方才。诚然，我们的国度成立初期有时会举借外债来弥补本国储蓄。但取此同时，我们需要很多美国人持续储蓄，还需要这些储蓄者或其他美国人明智地设置装备摆设由此获得的资金。若是耗损掉全数产出，美国就会原地转圈无法前进。美国的历程并不老是一帆风顺——我们国度一直有很多恶棍和推销者，那些轻信他们、将储蓄委托给他们的人。但即便存正在这种欺诈行为——现在仍然——再加上大量因合作或立异失败的本钱设置装备摆设，美国的储蓄仍然创制了远超任何殖平易近者胡想的产出质量和数量。从仅有四百万生齿的根本起步——虽然晚期履历了惨烈的内和，让美国人自相——美国正在弹指之间改变了世界款式。以一种细小的体例，伯克希尔的股东们通过放弃股息参取了“美国奇不雅”，选择将资金再投资而非消费。最后这种再投资规模很小，几乎微不脚道，但跟着时间推移，正在持续储蓄的文化取持久复利的魔力配合感化下，它已蔚然成势。现在伯克希尔的勾当已渗入至美国每个角落，而我们的成长仍正在继续。企业的缘由有良多，但取人类分歧，企业的衰老本身并非致命。现在的伯克希尔远比1965年愈加年轻。然而正如查理和我一曲认可的那样，伯克希尔若不正在美国便无法取得成绩，而美国即便没有伯克希尔也必定成功。所以，感激你，山姆大叔（美国的绰号和拟人化称号）。终有一天，伯克希尔的“侄子侄女们”但愿能向你领取比2024年更多的款子。请明智利用这笔钱，照应好那些倒霉的人们，他们值得更好的糊口。永久别健忘，我们需要你维持不变的货泉，而这需要兼具聪慧取。凡是环境下，公司会正在发卖产物或办事之前或同时发生劳动力、材料、库存、厂房设备等方面的成本。因而，公司高管能正在发卖前清晰控制产物成本。若售价低于成本，办理者很快便会发觉问题——现金流大量外流是很难被轻忽的。正在投资保P/C安全公司时，我们会提前收到付款，并正在很长一段时间后才晓得我们的产物给我们形成了什么丧失——有时这一刻的线年以至更久（我们仍正在为50年前或更早发生的石棉接触中毒事务领取大笔款子。）这种运做模式的抱负结果是，正在P/C安全公司承担大部门费用之前给他们现金，但同时也带来了风险，即正在首席施行官和董事认识到发生了什么之前，公司可能会赔钱——有时是巨额赔钱。某些险种能够最大限度地削减这种不婚配，例如农做物安全或冰雹损害，丧失能够敏捷演讲、评估和领取。然而，正在公司接近破产之际，其他线可能会给高管和股东带来益处。想想医疗变乱或产物义务等安全。正在“长尾”线中，一家P/C安全公司可能会向其所有者和监管机构演讲多年以至数十年的巨额虚假利润。若是首席施行官是乐不雅从义者或骗子，那么会计就会出格。这些可能性并非空穴来风：汗青了每种的大量存正在（什么样的人都有）。近几十年来，这种“先收钱，后赔”的模式使伯克希尔可以或许投入大量资金（“浮存金”），同时凡是带来我们认为很小的承销利润。我们对“不测”进行估量，到目前为止，这些估量曾经脚够了。我们的勾当所形成的庞大和不竭增加的丧失赔付并没有我们。（正在我写这篇文章的时候，想想野火吧。）我们的工做是订价来接收这些，并正在不测发生时沉着地接管我们的丧失。我们的工做还包罗否决“失控”的判决、虚假的诉讼和的欺诈行为。正在阿吉特的带领下，我们的安全营业从一家默默无闻的奥马哈公司成长成为一门第界领先的公司，以其对风险的偏好和像保德信金融集团那样的财政实力而闻名。此外，格雷格、我们的董事和我正在伯克希尔都有一大笔投资，这取我们收到的任何报答互相关注。我们晦气用期权或其他片面的弥补形式；若是你亏了钱，我们也会亏。这种方式激励隆重行事，但并不有远见。回忆135年前，世界上还没有汽车、卡车和飞机。现正在仅正在美国就有3亿辆汽车，复杂的车队每天都形成庞大的。飓风、和野火形成的财富丧失是庞大的，其模式和最终价格越来越难以预测。为这些险别写10年期保单是笨笨的，以至是疯狂的，但我们认为，一年期的此类风险假设总体上是可控的。若是我们改变从见，我们将改变我们所供给的合同。正在我的终身中，汽车安全公司遍及放弃了一年期保单，转而供给6个月的保单。这一变化削减了浮存金，但答应更伶俐的承销。没有一家私家安全公司情愿承担伯克希尔所能承担的风险。有时候，这个劣势可能很主要。但当价钱不脚时，我们也需要收缩。我们毫不能为了留正在逛戏中而制定订价不合理的政策。这种政策无异于企业。合理订价P/C安全部门是艺术，部门是科学，绝对不是乐不雅从义者的生意。招募阿吉特的伯克希尔高管迈克·戈德伯格（Mike Goldberg）说得最好：“我们但愿我们的承销商每天上班时都严重不安，但不要。”分析考虑，我们喜好P/C安全营业。伯克希尔能够正在财政和心理上毫不犹疑地应对极端的丧失。我们也不依赖再安全公司，这给我们带来了本色性和持久的成本劣势。最初，我们有精采的办理者（不是乐不雅从义者），而且出格适合操纵P/C安全供给的大量资金进行投资。正在过去二十年里，我们的安全营业从承保营业中发生了320亿美元的税后利润，扣除所得税后，约为每美元发卖额3。3美分（利润）。取此同时，我们的浮存金从460亿美元增至1710亿美元。跟着时间的推移，浮存金很可能会增加一点，并且，通过明智的承销（再加上一些命运），有可能实现零成本。从伯克希尔起头采办五家日本公司的股票到现正在曾经差不多六年了，这五家公司的运做体例取伯克希尔本身有些类似，很是成功。这五家公司别离是（按字母挨次）伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。反过来，这些大企业中的每一个都具有大量营业的权益，此中很多营业位于日本，但其他营业遍及全球。伯克希尔于2019年7月进行了涉及这五家公司的初次收购。我们简单地查看了他们的财政记实，并对其股票价钱之低感应惊讶。跟着时间的推移，我们对这些公司的钦佩之情不竭增加。Greg取他们多次会晤，我按期关心他们的进展。我们俩都喜好他们的本钱摆设、他们的办理以及他们对投资者的立场。这五家公司中的每一家都正在恰当的时候添加股息，正在合理的时候回购股票，并且他们的高层办理人员正在薪酬打算上远不如美国同业激进。我们对这五家公司的持股是持久的，我们努力于支撑他们的董事会。从一起头，我们就同意将伯克希尔的持股连结正在每家公司股份的10% 以下。可是，当我们接近这个时，这五家公司同意适度放宽上限。跟着时间的推移，您可能会看到伯克希尔对所有五家公司的所有权有所添加。取此同时，伯克希尔一曲正在添加以日元计价的告贷，但并非按照任何公式。所有产物均采用固定利率，没有“浮动利率”。Greg和我对将来的外汇汇率没有见地，因而寻求一个接近货泉中性的立场。可是，按照GAAP法则，我们必需按期正在收益中确认我们借入的日元的任何收益或丧失的计较成果，并正在岁暮计入了因为美元走强而发生的23亿美元的税后收益，此中8。5亿美元发生正在2024年。我估计Greg和他最终的继任者将正在数十年时间内继续持有这些日本资产，而伯克希尔未来会找到其他体例取这五家公司进行富有成效的合做。我们也喜好我们日元均衡策略的当前数学公式。正在我撰写本文时，估计2025年日本投资的年度股息收入总额约为8。12亿美元，我们以日元计价的债权的利钱成本约为1。35亿美元。我但愿您能正在5月3日加入我们的奥马哈年会。本年的时间表略有变化，但根基内容连结不变。我们的方针是您的很多问题获得解答，取伴侣成立联系，并留下对奥马哈的好印象。这座城市等候您的惠临。我们将有同样的意愿者团队为你供给各类各样的伯克希尔产物，这些产物将减轻你的钱包承担并点亮你的一天。和往常一样，我们将正在周五半夜至下战书5点，供给可爱的Squishmallows、Fruit of the Loom的内衣、Brooks跑鞋以及其他很多你的物品。本年我们只出售一本书。客岁我们推出了《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），并正在周六停业竣事前售罄——5000本全数售出。本年我们将推出《伯克希尔哈撒韦60年》（60 Years of Berkshire Hathaway）。2015年，我请Carrie Sova测验考试编写一本轻松高兴的伯克希尔汗青乘，她正在浩繁职责中办理了年度会议的很多勾当。我给了她充实的阐扬她的想象力，她很快制做了一本让我惊讶的书，其创意、内容和设想都很是超卓。后来，Carrie分开伯克希尔去组建家庭，现正在有三个孩子。但每年炎天，伯克希尔的办公室团队城市聚正在一路旁不雅奥马哈风暴逃逐者队（Omaha Storm Chasers）取Triple A敌手的棒球角逐。我邀请了一些校友插手我们，Carrie凡是带着她的家人来加入。正在本年的勾当中，我斗胆地问她能否情愿做一个60周年留念版，收录查理的照片、语录和很少公开的故事。虽然有三个年长的孩子要照应，Carrie当即承诺了。因而，我们将正在周五下战书和周六上午7点至下战书4点供给5000本新书供出售。Carrie为她正在新版“查理”书上的普遍工做收取任何报答。我她和我配合签订20本书，赠送给任何向Stephen Center捐款5000美元的股东，该核心为南奥马哈的无家可归和儿童供给办事。Kizer家族，从Bill Kizer Sr．起头，他是我持久的伴侣和Carrie的祖父，几十年来一曲正在帮帮这个值得卑崇的机构。无论通过出售这20本签名书筹集到几多。格雷格（Greg）和阿吉特（Ajit）将和我一路回覆问题。我们会正在上午10：30歇息半小时，11：00继续时，只要格雷格会和我一路呈现正在台上。本年会议将鄙人午1：00竣事，但展览区的购物勾当会持续到下战书4：00 。相关周末勾当的细致消息，可正在第16页查看。请出格关心，一曲很受欢送的布鲁克斯跑步勾当将正在周日上午举办 （我会选择睡觉）。我客岁曾提到过我那位既聪慧又斑斓的妹妹伯蒂（Bertie），她将和她的两个标致女儿一同加入会议。大伙分歧认为，这种佳丽胚子的基因只正在家族的女性一方传承（线岁了，我们每周日城市用老式德律风交换。我们会聊老年糊口的乐趣，还会会商一些风趣的话题，好比我们手杖的用途。对我来说，手杖的感化仅限于防止我摔个灰头土脸。但伯蒂常常更胜我一筹，她说手杖还有另一个益处：当一位密斯拄着手杖时，男士就不会再对她 “献热情” 了。伯蒂的注释是，男性的自大心很强，拄拐的老年密斯明显不是他们合适的方针。目前，我没无数据来辩驳她的说法。但我心存疑虑。会议进行时，我正在台上视野无限，若是参会者能帮我寄望一下伯蒂，我将不堪感谢感动。若是手杖实的阐扬了感化，请告诉我。我赌博她会被男士们环绕。对于上了必然年纪的人来说，这场景可能会让人回忆起《佳人》中斯嘉丽？奥哈拉（Scarlett O’Hara）和她浩繁男慕者的画面。伯克希尔的董事们和我都很是欢送你们来到奥马哈，我相信你们会渡过一段高兴的光阴，还可能交友一些新伴侣。证券之星估值阐发提醒长和盈利能力优良，将来营收获长性一般。分析根基面各维度看，股价合理。更多以上内容取证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目标正在于更多消息，证券之星对其概念、判断连结中立，不应内容（包罗但不限于文字、数据及图表）全数或者部门内容的精确性、实正在性、完整性、无效性、及时性、原创性等。相关内容不合错误列位读者形成任何投资，据此操做，风险自担。股市有风险，投资需隆重。如对该内容存正在，或发觉违法及不良消息，请发送邮件至，我们将放置核实处置。如该文标识表记标帜为算法生成，算法公示请见 网信算备240019号。